Flash de Mercados: Descompresión de la Curva y el Dilema de la 'Estanflación Moderada'

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Situación Actual de las Yields

Al cierre de la sesión de hoy, 25 de febrero de 2026, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. refleja una consolidación en el proceso de desinversión de la curva de tipos. El rendimiento del bono a 10 años (UST10Y) se sitúa en el 4,08%, mientras que el bono a 2 años (UST2Y) cotiza en el 3,48%. Esta configuración arroja un diferencial (spread 2s10s) de +60 puntos básicos, confirmando una curva con pendiente positiva tras el prolongado periodo de inversión que dominó los años previos.

Macroeconomía: Crecimiento y Presión Inflacionaria

La evolución de las rentabilidades responde a un escenario de 'estanflación moderada'. El reciente dato del PIB del 4T 2025 mostró una desaceleración drástica hasta el 1,4% anualizado (frente al 4,4% previo), afectada por el cierre del gobierno a finales de año. Sin embargo, el componente inflacionario sigue siendo persistente; el indicador PCE subyacente se aceleró inesperadamente, lo que ha enfriado las expectativas de recortes agresivos por parte de la Fed.

Factores de Presión: Aranceles y Política Fiscal

• Incertidumbre Arancelaria: Tras la sentencia del Tribunal Supremo que limitó los poderes de emergencia, el anuncio del presidente Trump de un arancel general del 15% ha incrementado los temores sobre el déficit fiscal.
• Oferta de Papel: La necesidad del Tesoro de financiar un déficit que se proyecta en 1,9 billones de dólares para el ejercicio fiscal 2026 está ejerciendo una presión al alza en los tramos largos de la curva (efecto 'term premium').
• Transición en la Fed: Con el mandato de Jerome Powell acercándose a su fin y la posible sucesión por parte de perfiles como Kevin Warsh, el mercado anticipa un sesgo más pro-crecimiento, aunque condicionado por la estabilidad de precios.

Perspectiva Estratégica

Desde la mesa de estrategia, mantenemos una postura de neutralidad en duración. La resiliencia de las yields en el tramo largo sugiere que el suelo en las tasas de interés de mercado podría estar más alto de lo previsto anteriormente (r-star más elevada). El carry actual en el tramo de 2 a 5 años sigue siendo atractivo, pero el riesgo de volatilidad geopolítica en Oriente Medio aconseja mantener una exposición de alta calidad crediticia.

📉 Análisis en Tiempo Real: CBOE:TNX

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